【东北晨会0607】5月美国非农数据点评建材行业周报湖南裕能（深）、天瑞仪器活动邀请

  原标题：【东北晨会0607】5月美国非农数据点评/建材行业周报/湖南裕能（深）、天瑞仪器/活动邀请

  【东北宏观张陈】宏观专题：非农就业与失业率何以冰火两重天。2023年5月美国新增非农就业初值为33.9万人，远高于19.5万人的预期。5月劳动参与率依旧为62.6%，与前值及预期值保持一致。失业率则上行至3.7%，高于3.4%的前值及3.5%的预期。非农时薪同比增速为4.3%，环比增速为0.3%，均较前值会降低，且同比增速低于预期。

  5月新增非农就业的大幅超预期主要来自于于服务业驱动，商品制造业动能减弱，而政府雇佣则起到了一定的带动作用。5月美国服务业新增就业人数为25.7万人，相较于4月初值增长了6万人。5月美国制造业新增就业人数为2.6万人，相较4月初值的3.3万人有所放缓。此外，5月政府新增相较4月初值也有所扩大，由2.3万人增长至5.6万人，是本次新增非农就业大幅超预期的重要支撑。

  5月美国劳动力参与率继续维持在62.6%的水平，这与我们在上个月的非农数据报告中对美国劳动市场供给状况的判断相吻合，即美国劳动力供给修复已确定进入深水区，劳动力供给问题短期内难以获得缓解，这会对美国通胀的进一步回落形成阻碍。

  5月报告最受关注的莫过于失业率大幅上行至3.7%，与新增非农就业人数超预期激增出现背离，而这在雇佣形式结构和种族结构两方面表现出美联储的紧缩政策正逐渐在实体经济领域生效。失业率与新增非农业就业人数的背离一种原因是CPS(家庭调查)与CES（企业工资调查）之间有口径差异，前者更多以家庭和个人的就业状况为基准做出详细的调查，后者则以企业的工资单为基准进行抽样调查。而相较于CES口径，5月CPS口径下的新增就业人数明显偏低，这主要是由于CES除了企业员工外，还统计了包括自雇佣人员、家庭企业中的无薪工人等，5月自雇佣人员出现了相当幅度的下降，这导致了失业率分母缩小，整体上行。而自雇佣人员规模变化对经济波动的反应一般也更为灵敏。另一方面，从种族的视角看，黑人失业率的再度反弹以及白人和亚裔失业率的小幅上行一同推动了5月失业率的抬升。而由于黑人大多分布在在受经济波动影响较大的行业，其失业率的上行可被视为美联储紧缩政策在实体经济领域日渐渗透的先声。

  5月新增非农就业人数的超预期激增可能使一部分市场参与者判断美联储将于6月再度加息，但我们大家都认为在真实利率既以进入限制性区间，且失业率数据反映出美联储的紧缩政策已在实体经济领域日渐生效的情况下，联储没有在6月进一步加息的必要。但必须要格外注意的是，我们依然认为当下美国劳动力市场的紧张状态主要受劳动力供给制约的影响，而这在短期内难以得到解决。这种紧张状态使得在未来一段时间内工资增速难以回落，与工资增速紧密关联的非居住核心服务通胀将继续维持上行趋势。这会使美联储的货币政策在未来较长一段时间内始终保持“更高，更长”的基调，不会像之前市场判断的那样在短期内降息。我们依旧维持美联储在2023年内不会开启降息进程的判断。

  【东北建材濮阳】行业周报：地产需求复苏短暂放缓，后续预期有望改善。周关注：地产需求复苏短暂放缓，后续预期有望改善

  2023年1-5月，TOP100房企销总额为29661.0亿元，同比增长8.4%，增幅相比上月下降4.4个百分点。其中TOP100房企销售额5月同比增长2.8%，经季节调整后5月环比下降18.8%。5月份国新办关于国民经济运作情况的新闻发布会表示，下阶段随着经济恢复向好，稳定房地产市场政策显效、市场预期好转，房地产市场有望逐步企稳。5月以来各地继续出台政策助力楼市复苏。目前地产复苏势头短暂放缓，后续有望出台更多政策带动市场信心恢复。上周五建材板块反弹，随着经济恢复向好，稳定房地产市场政策显效、市场预期好转，房地产市场有望逐步企稳，带动建材板块估值修复。

  市场回顾：上周上证综指上涨0.5%、创业板指上涨0.2%、同花顺全A上涨1.0%、建筑材料（申万）上涨0.9%；建材行业细致划分领域中，水泥、玻璃玻纤、装修建材指数分别上涨-1.0%、+0.7%、+2.9%

  重点数据跟踪：水泥：全国水泥均价周环比下降1.3%，月环比下降4.1%；玻纤：直接纱均价4050.00元/吨，环比降低0.15%；电子纱周均价7,540元/吨，环比持平；玻璃：玻璃期货价格周环比上升5.5%，浮法平板玻璃（4.8/5mm）市场价2276.3元/吨；重点企业2.0mm光伏玻璃均价18.5元/m2，周环比持平，同比下降15.9%；3.2mm光伏玻璃均价26.0元/m2，周环比持平，同比下降8.8%。；原材料：动力煤价周环比下降15%，英国布伦特原油价周环比下降0.5%；地产基建：上周（5/27-6/2）30大中城市商品房成交面积为344.40万平方米，同比上升29%，环比上升12%；5/22-5/28日100大中城市成交土地规划建筑面积为2311.06万平方米，同比下降21%，环比下降35% 16

  行业动态：奥维云网：2023年1-4月中国厨卫市场下沉渠道分析；陶瓷资讯：世界瓷砖市场预测：2026年产量将达215亿㎡；中国工程机械工业协会：2023年4月升降工作平台租赁景气度指数发布。

  投资建议：1）高空作业平台、铝模板租赁、储能消防、碳纤维设备景气度向好，关注细分领域龙头华铁应急（月度金股）、志特新材、青鸟消防、精工科技。2）新房、二手房成交向好，“保交楼”稳步推进，施工旺季来临后，消费建材基本面有望持续向上。消费建材板块，建议关注东方雨虹（月度金股）、蒙娜丽莎、三棵树、东鹏控股、坚朗五金、兔宝宝、伟星新材等。3）中硼硅药玻占比上升推动公司高增长，关注模制瓶龙头山东药玻、弹性标的力诺特玻。4）玻纤板块目前景气度较低，伴随下游需求回暖，有望在年中左右景气上行，关注中国巨石、长海股份等。

  【东北新能车周颖】湖南裕能（301358）深度报告：守正创新谋发展，打造磷酸铁锂行业龙头。乘风借力，快速崛起的磷酸铁锂材料龙头。公司主要营业业务主要为磷酸铁锂正极材料，2020-2022年公司抓住磷酸铁锂爆发期机遇，凭借产品质量、客户粘性和产能优势，市占率快速提升；2020年成为行业龙头，市占率达25%。同年12月，公司主要客户宁德时代、比亚迪战略入股，公司与下游龙头客户深化合作。2022年公司磷酸铁锂材料出货32.39万吨，市占率提升至29%，连续三年位居行业龙头。

  磷酸铁锂时代来临，正极材料行业群雄逐鹿。磷酸铁锂电池具有低成本、高安全性和长循环寿命优势，但单位体积内的包含的能量弱于三元材料。受新能源车补贴政策变动，CTP、刀片电池等动力电池技术革新，终端车型销量以及电化学储能市场爆发影响，2017-2022年磷酸铁锂在正极材料出货中占比呈现“先下降后上升”趋势，并在2021年超过三元材料。我们大家都认为动力&储能需求双轮驱动，磷酸铁锂材料出货量有望维持高增，预计2023-2025年磷酸铁锂材料出货154/218/298万吨，年复合增长率达39%。

  行业竞争加剧，三大优势保障公司屹立鳌头。2021年磷酸铁锂需求爆发，行业内企业积极扩产，也有磷化工、钛白粉企业纷纷跨界生产，当下磷酸铁锂产能存在结构性过剩风险。我们大家都认为公司优势显著，地位稳固：

  1）工艺技术领先：公司固相法产品压实密度高，达到2.6 g/cm3+，循环寿命和低温等综合性能行业领先，并积极布局长循环储能产品、磷酸锰铁锂新一代产品和无钴动力电池关键材料；

  3）客户资源优质：头部客户宁德时代和比亚迪战略入股，并通过产能合作协议锁定客户需求。

  盈利预测与投资建议：公司为磷酸铁锂材料行业龙头，公司技术持续迭代、规模优势显著。预计公司2023-2025年归母净利润分别为19.4/26.89/39.54亿元，同比增长-35.49%/38.61%/47.03%，EPS为2.56/3.55/5.22元，对应PE分别为18/13/9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

  【东北军工王凤华】天瑞仪器（300165）动态点评：深耕分析仪器主业，实控人或将变更期待公司新发展。深耕分析仪器核心主业，并购拓展业务布局。企业成立于2006年，自成立以来便从事X射线荧光光谱仪等分析仪器的研发、生产与销售。企业具有齐全的实验分析仪器产品线，产品有光谱仪、质谱仪为主的高端实验分析仪器，公司生产的XRF在光谱分析仪器领域具备较高的行业地位。此外，公司2015年收购天瑞环境，2016年收购贝西生物和国测检测公司，将业务拓展至环境治理、体外诊断、第三方检测服务板块。

  科学仪器是科学研究和技术发展的基石，政策支持国产替代叠加下游需求扩张驱动行业规模迅速增加。科学仪器是科技自立自强的基石，当前我国科学仪器较为依赖进口，2016-2019年我国大型科研仪器整体进口率70.6%，替代空间广阔。国家政策从研究帮扶、采购倾斜、贴息退税优惠等方面全力支持科研仪器国产化，国产化进程可期。同时，下游集成电路及电子制造、新能源电池等产业需求扩张驱动分析仪器市场增长。我国X射线检测设备行业（除医疗健康领域）市场规模2026年预计达到241.4亿元，2021-2026 年CAGR达15.20%。2023年5月16日，公司发布定增预案拟募资不超过6.24亿元。其中2.47亿元用于大功率波长色散X射线晶圆分析仪研发及产业化项目。

  若股权转让+定增顺利完成，公司实控人将由刘召贵变更为李刚，期待公司新发展。2023年5月12日，公司实控人刘召贵与立多虚拟签订《股份转让协议》，拟转让2482.5万股。2023年5月16日，公司发布定增预案，拟向立多科技发行不超过14865万股。立多虚拟与立多科技背后的实控人均为李刚。股份转让和定增顺利完成后，李刚通过持股主体控制天瑞仪器股权比例为26.93%，天瑞仪器实控人由刘召贵变更为李刚。李刚旗下多哚和纳立多均从事VR产业，其中纳立多第二大股东为广州立景，其股东立景创新是立讯精密重要策略联盟伙伴，实控人为王来喜家族。纳立多具有pancake光学镜头瘦身技术，拥有授权专利210件，构筑起轻薄VR专利壁垒。

  投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为12.96/13.62/14.68亿元，归母净利润分别为0.12/0.56/1.21亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。